国泰君安证券：OPEC增产利好油运航空 油价核心或下行

　　3月6日，国泰君安发布运输行业诡计请问。文中写到OPEC+告示2025年4月将按时增产，宇宙将由原油减产周期参加原油增产周期，油价核心有望下行。重申原油增产将利好油运与航空，提醒油价下落期权。

　　OPEC+将按时增产，开启宇宙原油增产周期，油价核心有望下行。近日OPEC+告示2025年4月将按时启动逐渐增产，至2026年9月底完成220万桶/天增产，即复原至2023年两次自发减产前。这是其当年一年筹议三次推迟后的初次细则增产，意味着宇宙原油供给将由减产周期参加增产周期。自2022年10月OPEC+屡次减产以看护高油价，估算影响宇宙原油产量约4%。减产致OPEC+份额下降，好意思国特朗普条件镌汰油价或加快增产。若将来按时增产，静态测算2025-2026年宇宙原油产量将较2024年增多0.5%/2%。同期，将来两年南好意思/北好意思/非洲等亦将增产。业界预期增产将驱动油价核心下行。

　　油运：重申增产利好油运，提醒油价下落期权。2022-2024年上半年，油运在承受OPEC+数次减产下，实现景气显赫上行。2024下半年地缘油价扼制真金不怕火厂开工，导致油运资格压力测试。基于以往瓦解，阛阓解读油价下落意味着原油需求走弱。油价下落对油运是利好已经利空？核心在于油价下落的原因。咱们重申原油增产将利好油运需求，由增产导致的油价下落将保险增产策划落地为原油出口增长与油运需求增长。此外，将来两年南好意思/北好意思/非洲亦将增产，且至亚洲航距较中东更长，将进一步利好油运需求增长。同期，提醒油价下落期权。当年两年油价期现倒挂导致补库预期难以结束，美港通配资现在宇宙原油库存仍处低位，油价核心下行有望激动补库。若油价期现出现6-7好意思元/桶升水，或触发浮仓套利，提供需求不测与景气超预期施展。

　　航空：油价下行票价高潮，盈利复原或将加快。燃油占航司本钱近四成，若航油采购均价下降10%，静态测算国航/东航/南航/祯祥/春秋将划分增多净利润41、35、42、5.3、4.7亿元。咱们提醒，油价波动对航司盈利的本色影响取决于供需。当年两年航空供需仍在复原中，油价高企连累盈利复原。以中国国航为例，2019年扣汇盈利73亿元，2024年复原至微利，2024年国内航油出厂价较2019年高28%，估算公司2024年较2019年燃油本钱增多超百亿元。探讨2025年航空供需连续复原趋势细则，且航司共鸣票价拓荒，展望油价下即将助力航司盈利复原与核心上行。估算2025年元宵节后国内含油票价同比转正，202025年第一季度国内航油出厂价同比下降约一成。

　　看护油运与航空增抓评级。1）油运：将来数年供给刚性抓续，重申原油增产利好，油运供需将好于预期，且具油价下落期权。提醒关心地缘所在提供的需求不测与逆向时机。看护招商汽船、招商南油、中国船舶租出“增抓”。2）航空：深爱长逻辑，将来两年盈利核心高潮可期。2025年供需复原趋势细则，油价下行票价高潮，将有望加快盈利复原与核心高潮，催化阛阓乐不雅预期。看护中国国航、祯祥航空、南边航空、春秋航空、中国东航“增抓”。

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