从 “哑铃型” 到 “新干线”：淡水泉投资解构A股结构性契机

（原标题：从 “哑铃型” 到 “新干线”：淡水泉投资解构A股结构性契机）

7月25日下昼，淡水泉投资（下称“淡水泉”）举行了2025年中期线良策略会。淡水泉创举东谈主赵军领导投委会成员李天、周期工业组张庆泽、TMT组佟雨珂等中枢团队成员集体亮相，详解上半年阛阓阐述，分析投资中的得失，并权衡下半年值得关注的结构性契机与潜在风险。

权衡下半年的投资契机，淡水泉以为，跟着巨匠风险偏好回升及资金再均衡趋势显现，下半年阛阓乐不雅预期升温，重心布局在优质中国钞票重估、上风产业巨匠化、科技自主可控等三大标的。

“哑铃型”特征

追溯上半年，淡水泉指出，自前年9月下旬以来，A股与港股阛阓风险偏好继续抬升。尽管主要指数全体波动幅度有限，但阛阓里面结构性契机丰富。投资者信心保管高位，资金积极寻找投资标的。内需、关税、地缘冲突等宏不雅事件虽对阛阓造成片晌冲击，但其影响呈现中性化拘谨趋势，标明阛阓对宏不雅出息预期相对踏实。

关于上半年投资契机，淡水泉以为呈现出显赫的“哑铃型”诀别特征。一方面，价值红利类钞票在夙昔几年阐述相对亮眼，但本年全体阐述较为等闲，里面结构分化较着。其中，银行板块阐述鹤立鸡群。新兴成长类钞票则呈现快速轮动特征。年头由AI算力、机器东谈主等主题引颈，后续则由新耗尽与改进药辛勤高涨。

从上半年经济情况来看，淡水泉以为，领先，政府部门在稳经济、稳增长方面继续发力，但企业和住户部门的信心仍有待培育。其次，从价钱指数来看，股价企稳回升，房价和物价（CPI/PPI）尚未都备扭转。临了，出口成为夙昔一段时刻中国经济总需求的主要拉动，下半年在好意思国巨匠加征关税的布景下存在不笃定性，还需进一步不雅察。

巨匠视角下，“好意思国例外论”的松动可能鞭策巨匠成本进行再均衡。履历4月好意思国关税计谋带来的极限压力测试后，好意思国、欧洲及亚洲等新兴阛阓均从下落中还原，投资者对股票阛阓的珍贵重燃，巨匠风险偏好同步抬升。

淡水泉向投资者展示的一份数据娇傲，巨匠基金对中好意思阛阓简直立比例自2021年对中国确立见顶后，近一年出现低位企稳迹象。明天国外资金能否系统性回流中国阛阓，将高度依赖于中国经济复苏进度的笃定性。

投资得与失

在追溯上半年投资的得与失中，淡水泉坦言其再某些范围收拢了投资契机，但也因一些投研认识的严格条款错失了部分契机。

谈及上半年被热议的新耗尽板块，淡水泉显现，“关于新耗尽的布局发生在前年，那时在内需相对乏力的布景下，咱们更多念念从出天涯度找耗尽亮点。上半年咱们较好地把合手到了一些具有出海特征的新耗尽契机，但与此同期，碰巧亦然因为关于出海权重的条款较高，咱们也错过了有的偏内需主导的契机。”

事实上，近些年的内需耗尽有一个共性特征，女性无聊重量的作用愈加较着，举例在黄金饰品、奶茶、零食、好意思妆照应，致使是某品牌汽车等范围，都体现了这么的脾性。女性耗尽有两个脾性，一是对新品牌的收受度高，也容易造制品牌的迁徙；其次是传播力强，兴奋共享，但这也可能意味着短时刻内对品牌耗尽的超前透支。

淡水泉默示，“这两点频频会对品牌继续性带来较大的挑战，基于这方面的沟通，咱们对复购、留存等耗尽继续性的条款相比严格，导致错过了其中的一些契机。”

在科技类投资契机的追溯中，淡水泉显现，上半年的科技行情分为一季度和二季度两段干线。一季度中枢叙事是由DeepSeek引发了对中国AI信心的进步，这个阶段其在投资上的成绩主要得益于前年底的布局；二季度在履历了关税的短期扰动后，阛阓再行转头到国外算力干线。淡水泉默示，其也收拢了这一阶段的部分契机。

“全体来看，上半年科技板块的波动很大，现货白银投资咱们有一个正孝敬相比大的重仓股，上半年股价涨幅挺大，然则高涨经由中由于关税等外部事件的影响，屡次出现大幅波动。一方面咱们加紧对该企业基本面的追踪参谋，证据公司基本面趋势莫得问题，另一方面在聘任刚烈持有的同期，股价下落时咱们还在束缚加仓。”淡水泉如是默示。

在对周期类投资契机的追溯中，淡水泉在本年上半年主要围绕电力开发、汽车等成长类钞票进行布局，近期“反内卷”波澜带来的顺周期契机，其也作念了左侧买入。

其中，淡水泉共享了在周期类投资经由中跨团队合作捕捉细分契机的案例。淡水泉显现，“周期工业组上半年的一个契机是与TMT（科技、媒体和通讯）组协同完成的。那时TMT组参谋PCB（印制电路板）和CCL（覆铜板）产业链时发现，上游电子布次序有相等缺货的征象，而这个次序的主要玩家是相对传统的建材公司，由周期工业组来掩盖。两个组一周之内进行了很密集的调研，TMT组珍视调研需求端下搭客户的情况，周期工业组则珍视供给端，于是两个组摸排了日本和中国台湾竞争敌手的扩产节拍等，最终交叉考据了产业的高景气，较好地把合手住了契机。”

三大结构性契机

关于投资者最为关注的下半年阛阓契机，淡水泉给出了明确的三大结构性契机，但同期也教导了需要警惕的风险。

7月以来，主要指数朝上冲突，显赫进步了阛阓对下半年的乐不雅预期。淡水泉主要看好三类结构性契机：优质中国钞票的价值重估——不仅有阛阓变化带来的估值切换，也有中国钞票蛊惑力进步后带来巨匠资金增配；中国上风产业的巨匠化——好多上风产业的头部公司因为具备更优秀的巨匠化身手，展现出较强的个股阿尔法；科技自主可控——关注卡脖子范围的国产替代机遇，以及跟随AI技艺冲突带来的投资契机。

此外，重心关注标的还包括基本面角落改善重叠增量计谋带来的契机，一些调节充分的经济明锐类钞票，淌若有角落改善预期大致增量计谋，也可能成为股价的催化。举例雅江水电站激励了投资者对国内经济的改善预期，“反内卷”计谋对低位钞票的催化。抓契机的同期，也需关注风险点。一是淌若股价过于跳跃于基本面变化，涨幅过快可能引发还调风险；另外中好意思相关现在保管在相对均衡情景，也不摒除会有周折。夙昔几年不笃定性是常态，淡水泉以为要通过快速举止、快速响应去嘱咐外部变化。

在潜在风险方面，淡水泉坦言，股价涨幅过快可能脱离基本面，引发还调；中好意思相关虽现时均衡，但不摒除短期波动；出口、内需等经济数据若不足预期，可能影响阛阓脸色。

在新耗尽范围的投资契机上，淡水泉默示将继续聚焦新趋势与出海契机。在科技类投资契机方面，淡水泉则重心关注AI产业链与国产替代。并默示下半年AI契机将体现三大方面，一是国外算力，现在景气度较高，其更多关注结构变化带来的契机，如GPU（图形处治器）组网形状的变化、ASIC（定制集成电路）和GPU的占比变化；二是国产算力范围，尽管现在仍处于相对被压制的情景，但长久来看仍是存在契机。在中好意思博弈的大布景下，互联网大厂和政府国央企的继续干涉，国产自主可控大模子和GPU将会是趋势；三是AI利用范围，现时处于百花都放的情景，好多公司都加入了AI的功能，是以淡水泉看好主业基本面趋势好、同期AI对其能有加成作用的公司。

汽车的投资契机集中于高端化、智能化、出海与产业。淡水泉以为，领先，中高端自主品牌正迎来量价都升的黄金期。其次，智能化决定了汽车的各异化，车企通过智能驾驶功能进步品牌溢价，通过订阅模式升级本身买卖模式，耗尽者也通过智能驾驶感受到科技蜕变生涯，驾乘体验大大进步。出海方面，中国汽车出口卓越日本居巨匠第一，欧洲阛阓取代好意思国成为出海主战场，中国汽车的巨匠影响力正在实确凿在地有所增强。淡水泉以为在新动力车产业链上，明天契机集中在少数头部企业，“惟一强人留其名”，腰部或尾部企业会靠近较大的压力。

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